期货行业服务国民经济专题

自《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展若干意见》（简称“国九条”）颁布以来，我国期货市场逐步进入持续稳定健康发展渠道，先后上市了13个大宗商品期货品种，市场规模不断扩大，行业合规水平不断提升，市场功能逐步发挥，与现货市场，实体产业的融合度不断提高，服务国民经济能力不断增强。详细 >>

第01期：期货市场服务国民经济的历史发展机遇
第02期：国企境外衍生品市场投资现状、问题及建议
第03期：大豆产业链——期货日报文章
第04期：新疆棉花产业链研究－中期研究院-汤瑜
第05期：优化产业生态做大做强我国蔗糖业
第06期：铁矿石——中国钢铁行业心中之痛
第07期：我国锌行业竞争趋势及策略分析
第08期：低碳经济下的铝产业
第09期：PTA的节能减排之路
第10期：PVC产能过剩进入高成本支撑时代
第11期：股指期货：服务国民经济的一次划时代创新
第12期：股指期货套期保值有效性验证

一、虚拟经济和实体经济的相互关系

所谓“虚拟经济”，主要是指在股票、债券、基金、期货、金融衍生品等虚拟资本的交易活动基础上形成的相对脱离实体经济的一种经济活动。虚拟经济突出反映为货币资本不经过实体经济循环就可以取得盈利。或者称之为直接以钱生钱的活动。与之相对的是“实体经济”，主要是指物质资料生产、销售以及直接为此提供劳务所形成的经济活动，其主要构成部分包括农业、工业、建筑业、交通运输业、商业、邮电业等产业部门。虚拟经济具有为实体经济提供融资支持、转移风险、降低交易成本、提高实体经济运作效率等作用。上个世纪八十年代以来，世界经济出现了虚拟化趋势，各主要工业国家的金融资产迅速膨胀，交易规模迭创新高，使得虚拟经济的运行愈发脱离实体经济而扩张，经济虚拟化的程度加深，单个国家的金融市场逐渐与全球市场相互交融，虚拟经济出现了全球化趋势。详细 >>

二、我国期货市场发展现状与功能制约

近年来我国期货市场逐步进入持续稳定健康发展轨道，市场规模不断扩大，行业合规水平不断提升，市场功能逐步发挥，期货市场与现货市场、实体产业的融合度不断提高，服务国民经济能力不断增强。随着期货市场各参与主体的不懈努力以及期货市场品种体系的逐步完善，期货市场价格发现和套期保值功能日益明显，越来越多地企业开始利用期货这一金融工具规避价格波动，完善风险管理体系，提高风险管理水平和市场竞争力。
随着经济全球化和我国工业化进程的深入，全球大宗商品价格剧烈波动。当原材料或产成品短期价格波动超出企业正常稳定利润，企业维系生存的唯一选择就是积极参与期货市场进行套期保值，转移价格变动的风险，按预期价格出售产品，或者按预期价格购进原材料。详细 >>

三、期货公司业务模式创新与服务国民经济

创新是国际国内经济金融形势变化对中国期货行业提出的新的挑战。创新性已成为期货公司改变传统模式、探索新模式，构建核心竞争力的主要动力，通过创新提高期货公司的研发水平和服务能力，从共性需求中分析个性，同时从个性需求中总结共性，更多更好的服务于产业链各层级的不同需求，提高期货公司的盈利能力与服务国民经济的能力。
1、深度探索金融服务行业的盈利能力
金融服务做为服务行业，为客户提供金融服务，不断满足客户的需求是基本职能，服务是金融业创造价值的重要手段。我国期货市场正处在从规模扩张向质量提升转变的关键时期，着力解决期货市场服务产业及经济发展的机制性问题,延伸市场服务功能,稳步推进期货市场创新与发展，期货市场能够也应该为国民经济提供更好服务的时机已经成熟。详细 >>

一、衍生品市场的主要功能

衍生品市场实际上是一个风险管理的市场，也可以说是一个风险内部转移的市场。简单来讲，也可以把衍生品市场理解成为一家提供价格保险服务的保险公司。这个市场是通过多种衍生品种将金融风险进一步细分从而建立一个具有高度流动性的风险转移机制，从而营造出一个更便捷、更低成本、具有更大选择空间的市场环境。
衍生品的运用过程本身就是一个创新的过程。它通过对现有品种的分拆，重组来完成风险的转嫁。美国经济学家米勒教授曾指出，有效的风险分享功能是期货、期权等衍生产品创新的根本要点。在金融市场中，我们每个人所能承受和愿意承受的风险都是不同的。衍生品的出现，就是为我们分摊，拆解，和转移风险提供了工具，从而将一种风险成功的分解或转嫁掉，以达到风险和收益最优化的目的。详细 >>

二、国企参与衍生品市场的必要性

前所未遇的金融危机让投资者对金融市场信心尽失，这次金融危机的罪魁祸首--衍生品市场则是遭受了空前的质疑。随着各主要国家逐渐走出这次危机，投资者们也慢慢冷却下来思考着金融行业特别是衍生品市场的问题和前景。
我国衍生品市场虽然起步较晚，但正在伴随着我们实体经济的腾飞而蓬勃发展。由于目前国有企业不断曝光出涉外衍生品市场的巨额亏损，不断刺激着我国对衍生品的脆弱神经,几乎达到了谈虎色变的程度。实际上衍生品远没有我们想象中的那么可怕，衍生品早就是国际上通用的风险管理工具，我国不应因噎废食详细 >>

三、国企参与衍生品市场的现状

近年来随着我国企业国际化经营的不断加深，一些国企希望利用境外金融衍生品市场进行套期保值活动从而进行成本控制来锁定利润，但是由于各种原因并没有达其所愿。2008年受全球金融危机影响，国际市场能源、原材料等大宗商品价格出现暴跌，各主要货币汇率、利率大幅波动。国企在股权、商品、外汇市场出现的投资亏损陆续浮出水面。仅航空业中，截至2009年1月，中国国航、东方航空及*ST上航三家国有航企金融衍生品的账面亏损总额已经达到131.7亿元。中国中铁和中国铁建在2008年的三季度中，也分别爆出19亿元和3亿元的汇兑损失。详细 >>

四、典型案例分析

东航在2008年6月签订的石油套保合约，由于石油价格的大幅下跌，造成了62亿巨额亏损。根据东航公告，所签订的航油套期保值期权合约分为两个部分:在一定价格区间内，上方买入看涨期权，同时下方卖出看跌期权。在市场普遍看涨的情况下，采用这种结构的主要原因是利用卖出看跌期权来对冲昂贵的买入看涨期权费，同时要承担市场航油价格下跌到看跌期权锁定的下限以下时的赔付风险。失败的原因，是由于在签订合约之前，东航在国外投行的指导下，认为原已位于高位的石油价格还会出现上涨，所以签订的套保合约以单边上涨行情为基础。详细 >>

五、国企参与境外衍生品应注意的问题

衍生品作为一种的金融避险工具，在现代的金融市场里发挥了历史性的变革作用。然而，不同公司运用衍生品的结果却“大相径庭”。例如上面的案例，同是航空公司，同做石油套保，可美国公司却不但起到规避风险的作用，还可以提高公司的盈利率；相反，东航却导致了62亿的巨额亏损，使其股票降格为ST。这是我们必须深入思考，反省和总结的问题。目前，随着全球金融行业的发展，运用现代的金融方法规避企业风险，已经逐渐成为大势趋。我们必须从失败中总结经验和教训，从而不断的提高自我。详细 >>

一、大幅进口、种豆收益低下，制约大豆增产

近年来，国际资本持续对我国粮食领域进行渗透，尤其是在大豆产业上，以美国ADM(Archer Daniels Midland)、美国邦基(Bunge)、美国嘉吉(Cargill)和法国路易达孚(Louis Dreyfus)，为代表的“ABCD”四大粮商及其他国际资本已经初步完成了对我国大豆产业的控制，并向产业的物流、精炼等核心节点延伸。也引发了国内各方对国内粮食安全问题的担忧。
我国是大豆的故乡，是目前世界非转基因大豆的主要生产国。详细 >>

二、大豆收储——只能解近忧，远虑依然存在

2009年的大豆国、内外价格倒挂严重，国内外大豆价格倒挂仍将维持较大幅度，未来国内外市场价差取决于国内更有力保护政策是否出台和国外金融市场的恢复程度。
2009年初黑龙江国家临储大豆250万吨收购指标已经公布，全省128个收购储备库点陆续开展收购活动。国储大豆收购对各地大豆市场带来利好的影响。与此同时加工企业及贸易商收购开始活跃，大豆市场回暖势头开始显现。但从中也暴露出一些问题。一是国储大豆收购质量要求严格，部分农民大豆质量达不到收购标准，直接交到国库大豆的数量受到一定的限制。二是由于大豆价格国、内外....详细 >>

三、外资渗透加剧国内油脂企业夹缝中求生存

由于粮食产业在我国的特殊战略地位，直到上世纪90年代中期，为满足国内油脂供给，我国才逐渐放开大豆进口市场，同时，以嘉吉、邦基、ADM和路易达孚为代表的国际资本业借机大举进入中国植物油压榨市场。
　　大豆市场是我国开放最早的农产品市场之一，根据WTO准则，2001年以后，我国大豆市场大门被彻底打开，国际市场的大豆疯狂的涌入国内市场，在2001-2003年是我国国内大豆产业发展的黄金期，大豆进口也在2003年首次突破2000万吨，超过国产大豆产量。详细 >>

四、产能盲目扩张过快，导致全行业开工率逐年降低

近年来我国食用植物油的需求量不断增加，进一步带动大豆压榨业飞速发展。据报道，2000年，我国日压榨大豆能力为6.4万吨，2006年底达到27万吨，几年中迅速增长了3.2倍。按每年开工率300天计算，2006年我国加工大豆能力就可达到8100万吨，但当年实际大豆压榨量只有3500万吨左右，仅占全部大豆压榨能力的43%。
　　由于产能盲目的扩张，导致我国大豆压榨能力出现严重过剩的局面。据中华粮网统计，在2000-2006年期间，我国日压榨大豆能力增长了3.2倍，但在此期间，国内大豆实际压榨量仅增长了1.2倍，国内大豆压榨能力的增长速度远快于大豆实际压榨量的增长速度。详细 >>

五、采取有效措施以应对定价权的挑战

提高单产，缩小与进口大豆的成本差距
总成本领先战略是从源头做起，以提高自身的竞争力。但是，由于近年来，种子、化肥、农药、人力资本等价格不断上涨，以及受到收购价格、大豆替代物等多种因素的影响，黑龙江省大豆的总成本很难减少，实行总成本领先战略难度较大，只能尽可能提高单产，从而间接降低大豆成本，缩小与进口大豆的成本差距。详细 >>

六、利用大豆期货市场服务大豆产业发展

一是大豆期货市场的价格信号，成为影响中国大豆种植的“风向标”。大豆期货市场的出现，对大豆主产区的有关方面带来了重要影响。随着大豆期货的不断地发展农民的卖粮习惯和经营模式正在发生转变；政府对农业生产的指导也由单纯重生产向生产和市场并重的方向转变；在市场价格的引导下，农民和企业联系更为紧密，农业生产的组织化程度正在提高。详细 >>

对“症”下“药” 提升产业发展后劲

我国是世界上最大的棉花生产国和消费国，在没有加入WTO以前，我国棉花多用于内需，生产基本可以满足需求，只从国外进口少量品质较高的棉花。2006-2008年间，我国棉花总产量每年都在700万吨以上，在2007年产量更是达到了历史最高762.36万吨。详细 >>

棉花产业链的内涵

每当人们提及棉花这种初级的农业作物时，首先会想到的是和我们日常生活息息相关的服装、棉被等纺织产品。其实棉花产业链有着庞大的支系，它不仅关联到种植业和纺织业，而且涉及到食用油、饲料、油脂化工、医药等其它衍生行业。详细 >>

新疆棉花产业链的结构特点

1. 新疆棉花产业的发展与地位
从二十世纪九十年代以来，新疆一直坚持“一黑一白”的经济发展战略，在国家的大力扶持和新疆各部委的大力配合下，新疆棉花产业得到了迅速的发展，在经过了“九五”、“十五”和“十一五”将近14年的科技攻关和基地建设。详细 >>

新疆棉花产业链未来的发展方向及建议

1．规范结合市场需求建立并完善良种繁育体系
新疆应继续坚持完善良种繁育体系。就目前种子工程建设中育种产业基础薄弱和缺乏系统的种子田配套建设等实际问题入手，充分依靠科技创新、加强管理和合理布局在当前三级种子繁育体系基础上....详细 >>

我国蔗糖产业发展建议编者按

广西是我国发展甘蔗糖业最有优势和潜力的地区之一，从1992年开始至今蔗糖产业总体规模一直保持全国第一，目前产糖量已占全国的50%以上。但是，与世界主要产糖大国相比，广西糖业“只大不强”。在当前国际糖业竞争加剧的新形势下，如何优化广西蔗糖产业链，提升广西糖业在国际市场的竞争力.... 详细 >>

一、我国蔗糖产业发展建议

建立和完善“糖厂+生产基地+中介服务体+蔗农”的新型产业化经营模式
　　传统的蔗糖生产，由于主体都是分散的蔗农，规模小、信息不畅、抗风险能力低，在价格下跌时容易遭受损失。产业化生产能在一定程度上解决以上问题，“糖厂+生产基地+中介服务体+蔗农”的新型产业化经营模式将甘蔗生产的各个主体紧密联系，通过机构间的协调来提高信息传播效率，从而减少甘蔗种植的盲目性，保障甘蔗生产顺利进行，实现制糖企业与蔗农的共同增收。具体来看，该新型产业化经营模式涉及两个方面。一方面是建立甘蔗生产基地，走集约化道路。目前各地普遍采取的模式是由糖厂直接建立甘蔗生产基地，糖厂把从农民手中租赁或购买的土地进行集中生产，以专业户、专业村、专业公司为单位实行连片开发和机耕种植，并以基地为依托向周边地区辐射，带动农户生产种植，实现规模效益。详细 >>

二、我国蔗糖产业现存的主要问题

甘蔗种植相对分散不成规模　　由于糖厂销售收入中的70%是付给蔗农的甘蔗收购款，因此原料成本对吨糖成本的高低影响很大。与国际上甘蔗种植发达地区相比，广西甘蔗原料成本相对偏高，原因主要有以下两点：
第一，甘蔗生长地理环境先天不足。广西属热带与亚热带高温湿润气候区，气候温暖，雨热同季，干冷同期，虽较适合甘蔗生长，但平地少、山地多，水利设施不足，甘蔗生长大多依赖自然降雨，加上桂北的南岭缺口可以使北方冬季冷空气顺利南下，冬季的寒露风和霜冻对甘蔗产量和含糖量形成了巨大威胁。与甘蔗生长条件更优越的古巴、巴西、东南亚国家相比，广西甘蔗的生长环境劣势明显。详细 >>

三、我国蔗糖产业现状

植蔗已成当地农民增收重要途径　　自我国实施西部大开发战略以来，广西地区蔗糖业生产规模不断扩大，综合生产能力大幅提高，2008/2009年榨季糖料蔗种植面积达1600万亩，总产量8008万吨，产糖量763万吨，分别比2000/2001年榨季增加867万亩、5210万吨和421万吨，实现了种植面积、总产量和产糖量的快速增长。目前，蔗糖生产已经成为广西大部分市、县的优势产业和支柱产业。
据不完全统计，2008年全区机制糖蔗区有56个县（市、区）、749个乡镇生产糖料蔗，蔗农人口1200万人，全区49个贫困县中有36个县主要依赖种植甘蔗解决农民温饱问题。详细 >>

铁矿石——中国钢铁行业心中之痛引言

一、中国钢铁行业对进口铁矿石依存度增加

1. 中国钢铁行业对进口铁矿石依存度增加
2004年，中国进口铁矿石2.08亿吨，2009年进口铁矿石数量达到6.28亿吨，增长2.02倍，其中澳洲矿进口增长2.35倍，巴西矿进口增长2.10倍，南非矿进口增长2.08倍，中国进口铁矿石数量迅猛增长。在进口矿猛增的同时，国内铁矿石产量也增加较大，2004年国内铁矿石产量为2.90亿吨，2009年国内铁矿石产量增加到8.75亿吨，增长2.02倍。进口铁矿石和国产铁矿石数量逐年增加主要是粗钢产量增加导致。2004年中国粗钢产量2.69亿吨，2009年粗钢产量5.66亿吨，增长1.1倍。
虽然国内铁矿石产量逐年增加，但由于国内铁矿石品味较低、开采成本较高，在价格和质量上均不足以对外矿构成威胁。全球主要矿山铁矿石平均开采成本为每吨20-30美元，国内矿开采成本为60-70美元/吨。详细 >>

二、进口铁矿石定价机制变数大

从历史看，进口铁矿石定价机制分为两类：第一类是长协谈判价格，钢铁生产企业可以通过长协价格进口铁矿石；第二类是现货价格，钢铁生产企业也可以通过现货价格进口铁矿石。全球铁矿石需求较少时期，矿商与钢厂签订长协价是为了维持矿山经营，保证每年的铁矿石消费；后期，随着新兴国家钢铁生产的迅猛增加，对铁矿石需求逐渐上升，铁矿石价格看涨的背景下，签订长协价更利于保障需求方的利益。由于现货价格波动较大，钢铁生产企业面临的不确定性较多，因此在铁矿石需求强劲的背景下。详细 >>

三、中国在进口铁矿石长协谈判中话语权缺失

从铁矿石历史谈判表可以看出，2003-2008年中国一直是价格的被动接受者。虽然中国粗钢产量居世界第一位，约占全球粗钢总产量的50%；铁矿石进口量居世界第一位，约占全球铁矿石总贸易量的70%，但最大的铁矿石需求方却在谈判中没有话语权，反而被铁矿石供应商占据主动，铁矿石过剩的买方市场经过谈判后却变成了卖方市场，究其原因有以下几点：第一，铁矿石供应商在谈判前夕进行一系列活动，为长协谈判涨价做铺垫，主要包括通过媒体对铁矿石供应需求进行预测，通过集中采购、集中租船等方式抬高铁矿石现货价格....详细 >>

四、铁矿石供应商垄断地位难以撼动

2008年，淡水河谷、力拓、必和必拓铁矿石产量占全球铁矿石产量比重分别为15%、10%、7%，三巨头产量占全球的比重约为33%；铁矿石贸易量占全球铁矿石贸易量的比重分别为33%、23%、16%，三巨头铁矿石贸易量占全球的比重超过70%。中国钢铁资源服务网一份2008年统计数据显示：巴西淡水河谷作为全球最大的铁矿石生产商，占巴西国内铁矿产量份额高达75%，其在巴西“铁四角”地区和巴拉州等地，坐拥86亿吨高品位铁矿石储量，主要矿产可维持开采近400年。以淡水河谷拥有的卡拉加斯矿山为例，其铁矿品位高达60%-67%，80%以上的产量用于出口。详细 >>

五、铁矿石金融属性逐渐增强

2009年10月，进口铁矿石价格上涨幅度远高于下游钢材价格上涨幅度，这主要是国际资本炒作、铁矿石金融属性增强导致。高度垄断的铁矿石供应格局使铁矿石成为国际资本的炒作对象。早在2008年5月，德意志银行就推出了铁矿石掉期交易，铁矿石掉期合约，是以铁矿石指数为交易标的，铁矿石掉期交易以一年掉期合同为准，每月结算，合同的基准是澳大利亚至中国的成本加货运价格(CFR)和印度至中国的CFR，也就是基于海运指数和铁矿石价格变化而设计的产品。2009年5月，摩根斯坦利、高盛和巴克莱三大投行联手推出了现金结算的铁矿石投机交易。详细 >>

六、中国钢铁行业解决铁矿石困境之路

第一，走出国门投资海外铁矿石。日本从60年代就开始投资海外铁矿石，目前其海外矿占进口矿的比例已经达到60%左右，而我国在海外权益矿仅占进口矿的不到1%。因此，中国走出去投资海外铁矿石是改善目前困境的重要途径。而海外矿的选择可以不仅仅局限于澳洲，因为澳洲铁矿石开采容易，但运输不便，出口更加不便，从投资到见效所花费的时间比较长，约需5-10年；海外矿还可着眼于南非、俄罗斯、蒙古等地，不断扩大货源、寻找优质货源是改善铁矿石困境的新径。
国内企业也已经认识到投资海外矿山的重要性。2009年，多家企业在投资海外矿山方面已有重大成果。如四川汉龙集团所属企业汉龙矿业公司收购澳大利亚钼矿优先公司51％的股权，该公司还拥有储量达10亿吨的铁矿详细 >>